6月9日，港股市場的一聲驚雷：泡泡瑪特股價再創(chuàng)新高，盤中最高報253港元/股，市值突破3368億港元。而更具話題性的，是福布斯富豪榜的更新——泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧，身家升至208億美元，躋身中國富豪榜前十，超越了眾多傳統(tǒng)行業(yè)大佬。
這是一個典型的“靠情緒也能進富豪榜”的時代縮影。他不靠煤炭、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)平臺，也不造車、搞AI，只靠一個個盲盒、一個個IP，把“可愛”“稀缺”“驚喜”變現(xiàn)成了巨額財富。
但泡泡瑪特到底販賣的是什么?王寧的財富神話背后，又藏著怎樣的商業(yè)邏輯和時代命題?
01.“盲盒經(jīng)濟”的時代紅利還是心理學生意?
泡泡瑪特的核心產(chǎn)品邏輯，絕非傳統(tǒng)意義上的玩具生產(chǎn)商，而是“情緒體驗制造商”。
它的商業(yè)模式中，最關(guān)鍵的三重驅(qū)動力是：
1. 盲盒機制帶來的不確定性刺激;
2. IP角色構(gòu)建的情感連接;
3. 限量發(fā)售+社群文化的稀缺營造。
盲盒是集賭博心理、抽卡文化與社交炫耀于一體的商業(yè)機制，其刺激點不在“買到什么”，而在“下一個會是什么”。在高度內(nèi)卷和精神內(nèi)耗的消費環(huán)境中，這種不確定性反而成為一種慰藉。
泡泡瑪特真正賣的是“想象”和“陪伴”——那些卡哇伊角色不是兒童的玩具，而是年輕人對自我投射、孤獨對抗與童年補償?shù)那榫w寄托。
數(shù)據(jù)顯示，泡泡瑪特主要消費者為18-35歲的年輕人，其中女性占比超過65%。這是一代更熟悉線上社交、也更渴望個性表達的“新中產(chǎn)”。他們不追求使用價值，而更關(guān)注象征意義和心理滿足。
在這個意義上，泡泡瑪特不是在賣玩具，是在賣“生活的小確幸”。
02.從草根創(chuàng)業(yè)者到千億市值掌門人王寧做對了什么?
王寧的創(chuàng)業(yè)史，本身就像一個潮玩版的逆襲劇本。
2008年，他在北京大學資源學院畢業(yè)后，靠著10萬元啟動資金開了第一家潮品雜貨店，2010年注冊“泡泡瑪特”品牌，最初只是賣些韓系文具和創(chuàng)意擺件。真正的轉(zhuǎn)折點，是2015年引入Molly這個IP并布局盲盒機制。
隨后，泡泡瑪特開始轉(zhuǎn)型為“IP+零售”雙輪驅(qū)動模式，并在2017年通過自建IP孵化平臺(比如PDC、藝術(shù)家簽約)逐漸擺脫對單一IP的依賴。到了2020年，泡泡瑪特在港交所上市，成為“中國潮玩第一股”，市值高達千億港元。
而王寧，也在不到十年時間內(nèi)，從“街頭零售小老板”成長為站在創(chuàng)意消費和資本風口的億萬富翁。
他做對了三件事：
1. 精準踩中“孤獨經(jīng)濟”的人群痛點
2. 將藝術(shù)品IP化、大眾化、商業(yè)化
3. 將商品渠道矩陣做到極致(線下門店+機臺+私域)
更難得的是，他以極強的運營效率和盈利能力，打破了“內(nèi)容類公司難規(guī)?；钡哪е?。2023年泡泡瑪特實現(xiàn)營收63.8億元，同比增長36.5%，凈利潤達13.7億元，同比大增76%。這是極少數(shù)“文創(chuàng)IP公司”能實現(xiàn)的正循環(huán)模式。
03.泡泡瑪特的高估值,虛火還是邏輯?
2024年起，泡泡瑪特開啟了又一輪加速增長，其背后是市場對其“中國迪士尼”+“新零售平臺”雙重定位的期待。
投資者看重的幾個關(guān)鍵點：
1. 強IP孵化能力：自有IP營收占比不斷提升，Molly、Dimoo、Skullpanda等IP已有較強品牌認知;
2. 全渠道零售能力：泡泡瑪特擁有超過400家線下門店、近2000臺機器人零售機，幾乎覆蓋一二線城市主流商圈;
3. 出海加速：2023年海外營收同比增長136%，已進入日韓、東南亞、歐美等地，構(gòu)建“中國潮玩出海”的樣板;
4. 科技賦能內(nèi)容：AI驅(qū)動的設(shè)計效率提升、智能選品、用戶畫像分析等，正在讓內(nèi)容型生意變得“更像互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”。
但也有部分聲音認為其估值偏高，當前市盈率已接近50倍，對于一家主要依靠IP熱度的品牌而言，若未來消費者興趣轉(zhuǎn)移，或IP老化，將面臨增長乏力風險。
簡單來說，泡泡瑪特之所以貴，是因為它看起來不像“賣玩具”的公司，而像一個IP平臺+文化科技公司+潮流零售生態(tài)閉環(huán)的集合體。
市場愿意為這種復(fù)合增長預(yù)期，支付更高的估值溢價。
04.潮玩的盡頭是“東方迪士尼”還是“販賣焦慮”
泡泡瑪特的快速崛起，正映射著中國Z世代消費觀的變化：他們不愿再為大品牌溢價，而愿為情緒共鳴買單。
然而，這門生意也并非沒有天花板。
1. IP生命周期短
盲盒產(chǎn)品極度依賴IP熱度，而大多數(shù)IP生命周期不過1-3年，IP失效速度遠快于影視、游戲內(nèi)容。
2. 用戶人群有限
潮玩雖紅，但本質(zhì)仍是小眾文化。對比迪士尼的全年齡段+家庭客群，泡泡瑪特的主要用戶仍集中于年輕白領(lǐng)、女性用戶，缺乏普適性。
3. “消費降級”環(huán)境下的隱憂
2024年以來，潮玩市場整體增速開始放緩，消費者轉(zhuǎn)向更理性，平均客單價趨于下滑，“盲盒焦慮”現(xiàn)象開始蔓延。
4. 內(nèi)容與文化護城河不深
泡泡瑪特仍在大量引入日韓歐美設(shè)計師IP，文化內(nèi)核相對淺層，缺乏像迪士尼那種“代際傳承”的敘事能力。
這意味著泡泡瑪特若想“長紅”，必須走向更深的文化內(nèi)容打造，而非停留在“可愛+稀缺”的層面。
寫在最后
從文創(chuàng)潮玩到市值千億的資本寵兒，泡泡瑪特與王寧走出了一條獨特的“情緒價值變現(xiàn)”之路。
但正如所有與“流行文化”掛鉤的行業(yè)一樣，它注定不能靠某一個爆款吃一輩子飯。
真正的挑戰(zhàn)，是能否把泡泡瑪特從一個“潮玩盲盒制造商”，升級為一個“年輕人精神文化的入口”——一個中國版本的樂高、迪士尼或漫威宇宙。
王寧的財富，確實是靠情緒堆砌起來的。但這正是他聰明的地方：在一個人們普遍孤獨、壓抑和焦慮的時代，他造出了一個可以短暫逃避現(xiàn)實的夢。
問題是，當夢醒時分，泡泡瑪特，準備好下一個故事了嗎?
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