2025年春，中國連鎖餐飲再次成為資本市場的焦點(diǎn)。
霸王茶姬成功登陸美股，遇見小面提報(bào)港交所，緊隨蜜雪冰城三月掀起的上市熱潮，再一次點(diǎn)燃了市場對“連鎖餐飲品牌資本化”的想象力。
這一波熱潮并非偶然。事實(shí)上，自2022年以來，餐飲行業(yè)在疫情沖擊、消費(fèi)降級與資本退潮的三重夾擊中，早已開始一場悄無聲息卻深刻的重構(gòu)。
如今，市場回暖，品牌沖刺IPO，表面看是信心回歸，實(shí)則是行業(yè)在“內(nèi)卷化”極限下，尋找生存邏輯的集體答卷。
01
客單價(jià)的背后
是商業(yè)模型的生死博弈
2025年1月，老鄉(xiāng)雞以“27.6元客單價(jià)”第四次沖擊港股，引發(fā)業(yè)內(nèi)震動。這個(gè)曾靠“20元套餐”征服近2億人次的快餐巨頭，不得不通過降價(jià)來換取翻臺率的提升。
數(shù)據(jù)顯示，2022至2024年間，老鄉(xiāng)雞直營與加盟門店客單價(jià)下降超7%，雖翻臺率提高至4.8次/天，但原材料成本上升至39.8%，利潤空間被嚴(yán)重壓縮。更關(guān)鍵的是，其92%的家族控股結(jié)構(gòu)，也暴露出決策集中的治理風(fēng)險(xiǎn)。
這場由老鄉(xiāng)雞引爆的“價(jià)格焦慮”，實(shí)際上揭示了正餐賽道的底層矛盾：在利潤率日益緊縮的背景下，連鎖品牌該如何平衡“規(guī)模擴(kuò)張”與“利潤優(yōu)化”?
答案并不唯一。
02
不同路徑的突圍
從“重資產(chǎn)”到“輕模式”
面對同樣的增長焦慮，小菜園給出另一種解法。
其300㎡標(biāo)準(zhǔn)化門店+60元客單價(jià)+38.5%外賣占比的“雙輪驅(qū)動”模式，不僅實(shí)現(xiàn)了新店89%首月盈虧平衡率，更依靠“中央廚房+區(qū)域倉+城市配送”的輕資產(chǎn)鏈路，壓低了損耗與運(yùn)營成本，供應(yīng)鏈效率領(lǐng)先行業(yè)。
而遇見小面則以川渝風(fēng)味面館這一細(xì)分賽道為切口，采用低價(jià)策略提升翻臺率，數(shù)字化系統(tǒng)提升人效，2024年?duì)I收同比增長44.2%，盡管利潤率僅為5.6%，但高成長性讓其IPO之路具備想象空間。
三種模式，三種邏輯，印證了一點(diǎn)：連鎖餐飲的突圍，從不是“人有我有”的復(fù)制游戲，而是精算每一個(gè)成本與坪效的理性戰(zhàn)爭。
03
供應(yīng)鏈革命
隱形護(hù)城河的較量
進(jìn)入2025年，“供應(yīng)鏈效率”幾乎成為連鎖餐飲能否穿越周期的決定性因素。
老鄉(xiāng)雞十億重投肥東食品工業(yè)園，力求掌握從養(yǎng)殖到配送的全鏈條，雖然單店成本比同行高12%，卻成功撬動了35%的團(tuán)餐業(yè)務(wù)增速;小菜園則用70%外包+中央廚房體系，壓低食材成本至行業(yè)最低;而遇見小面與綠茶依賴第三方短期降本，長遠(yuǎn)來看卻可能因品控與成本反彈遭遇天花板。
換句話說：供應(yīng)鏈，是決定IPO“耐力”的隱形杠桿。
04
翻臺神話不再
性價(jià)比才是剛需
值得警惕的是，隨著95后成為主力消費(fèi)者，餐飲的消費(fèi)心智也發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。
綠茶餐廳的坎坷IPO歷程是一面鏡子——從14次/天翻臺神話，到如今不足3次，客單價(jià)跌至57元，“網(wǎng)紅紅利”褪去后，唯有“性價(jià)比”才是復(fù)購的密碼。
數(shù)據(jù)顯示，2023年大眾餐飲(50-100元客單價(jià))占比55.2%，成為最大細(xì)分市場。而薩莉亞、米村拌飯等30元檔品牌，則憑借標(biāo)準(zhǔn)化+平價(jià)策略，取得超40%的門店增長。
便宜好吃，是剛需;環(huán)境體驗(yàn)，是錦上添花。
05
資本考卷
從上市到“長期主義”
資本的目光，最終回歸理性。
2025年小菜園上市估值達(dá)百億港元，老鄉(xiāng)雞或?qū)⑹兄禌_擊150億，但真正的考驗(yàn)才剛開始。
食品安全、治理透明度、數(shù)字化能力、擴(kuò)張可持續(xù)性，將成為決定品牌能否在港股存活的四大試金石。尤其是老鄉(xiāng)雞的“家族一言堂”、小菜園的“健康證風(fēng)波”、綠茶的“鋁殘留危機(jī)”，都給行業(yè)敲響了警鐘。
更值得深思的是，華萊士10元套餐覆蓋下沉市場1200家新店的逆襲，正提醒頭部玩家：越是市場下沉，越要對“價(jià)值回歸”保持敬畏。
結(jié)語：餐飲IPO的終局，是回歸“吃飯的本質(zhì)”
三年風(fēng)云變幻，從快餐到正餐、從重資產(chǎn)到輕模式，從翻臺神話到性價(jià)比之戰(zhàn)，中國連鎖餐飲的IPO浪潮，正在逼迫品牌回歸常識：“把飯做好”比什么都重要。
2025年，資本回歸正常、邏輯趨于清晰。能夠穿越周期的，不是誰跑得快，而是誰更會“算賬”。
當(dāng)市場邁向10萬億，真正的王者，將是那些既能打通供應(yīng)鏈，又能玩轉(zhuǎn)數(shù)字化，還能把握消費(fèi)者心智的品牌。
畢竟，在這個(gè)“連賣早餐都要算坪效”的時(shí)代，資本只會選擇最會“算賬”的餐飲企業(yè)。
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